|
开年以来，全球资本市场的风向正悄然发生偏转。当海外市场还在衰退预期与降息时点之间反复拉锯时，A股与港股却以一种韧性十足的姿态，走出了独立行情。这不仅仅是超跌反弹的技术修复，更是一场基于基本面边际改善、估值洼地重估与政策周期共振的深度变局。站在二季度的门槛上，我想清晰地表达观点：当前正是做多中国资产的关键窗口期。 做多，绝不是盲目的乐观，而是基于一系列可验证信号的理性抉择。最核心的支撑来自经济基本盘的实质性回暖。刚刚过去的清明假期，国内旅游出游人次与花费均创下历史新高，人均消费首次超越2019年同期水平。这不只是一个消费数据的反弹，更深刻的意义在于，居民端信心的修复正在从预期照进现实。与此同时，3月制造业采购经理指数重回扩张区间，其中生产指数、新订单指数双双走强，尤其是代表新质生产力的高技术制造业，景气度持续位于高位。这是结构优化带来的内生动力，而非单纯依靠旧动能的脉冲式复苏。 估值，是做多策略的另一个坚实底座。放眼全球，当标普500指数预期市盈率仍徘徊在历史高分位时，沪深300指数的动态市盈率仅处于近十年来的中低水平。恒生指数更是全球主要股指中罕见的估值洼地。这种低估并非没有原因，过去几年，地缘政治扰动、行业监管重塑与疫情冲击等非基本面因素过度压制了风险偏好，导致中国资产的定价出现系统性的折价。如今，随着外部环境逐步明朗，监管进入常态化阶段，非理性的恐惧正在消退，折价修复的力量如同压紧的弹簧，积蓄着可观的势能。 政策面的协同发力，则为做多提供了不可或缺的顺风环境。从去年四季度至今，一系列超预期的制度安排密集落地。在资本市场层面，“以投资者为本”的理念被提至前所未有的高度，分红、回购、减持等关键制度持续优化，中长期资金入市的堵点被逐一疏通。春节前，中央汇金公司公开宣布扩大交易型开放式指数基金增持范围，其“平准”意味浓厚，实际上划定了市场下跌的底线。在更宏观的层面，大规模设备更新与消费品以旧换新的行动方案快速启动，既着眼当下刺激需求，又布局长远的产能升级。财政与货币政策没有走“大水漫灌”的老路，而是精准滴灌实体经济的毛细血管，这为上市公司盈利的持续改善创造了最直接的宏观条件。 当然，做多并非坦途，更需要辨识结构性方向。我始终认为，此轮做多的灵魂在于“新质生产力”。跟在旧地图里寻找新大陆的思维说再见的时候到了。第一条值得深耕的线索，是人工智能从算力竞赛走向应用落地的全面扩散。随着底层大模型能力的飞跃，人工智能正像当年的互联网一样，开始与千行百业深度融合。智能汽车、人形机器人、人工智能终端以及赋能制造业的软件服务，这些领域的爆发力将远超市场预期。第二条线索，是把握中国制造业出海的确定性机遇。从“出口”到“出海”，一字之差，内涵迥异。优秀的企业不再只是把产品卖到海外，而是带着品牌、技术和管理体系，在全球进行产能与渠道的布局。它们分享的是全球市场的增长红利，抗风险能力与盈利天花板都被彻底打开。 第三条线索，则来自对传统核心资产的价值再发现。历经长达数年的消化与调整后，消费、医药和部分互联网平台公司的估值已充分反映了悲观预期。然而，这些领域的龙头仍拥有最稳固的护城河、最充沛的现金流。当行业清理出清、竞争格局优化后，剩者为王的逻辑会演绎得淋漓尽致。它们或许不再有动辄翻倍的锐气，但从分红回报与业绩稳健增长的角度，无疑是构筑投资组合底仓的基石。 逆向投资的智慧告诉我们，最好的做多时机，往往不是共识已经达成、人声鼎沸之时，而是诸多积极变化已经萌芽，但多数人仍犹豫徘徊之际。当下，经济复苏的证据正在累积，资金面、政策面与情绪面正在形成共振。敢于在春潮涌动、乍暖还寒之时布局，才更有可能在秋日收获丰硕的果实。做多中国，是基于周期回归常识的判断，更是对这片土地上澎湃的创新活力与企业家精神的长期投票。 |
